TECHNIP (TEC)
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31/12/2013 14:00
TECHNIP : LA FIN D'UNE BELLE SÉRIE BOURSIÈRE
Après quatre années de forte hausse, le titre finit 2013 en baisse, avec le bonnet d'âne du CAC40...
Technip va terminer l'année boursière 2013 sur la plus mauvaise performance du CAC40, avec une baisse de l'ordre de -19,5% par rapport au 1er janvier, sur la base des cours de séance de la dernière journée de l'année. Il s'agira de sa première performance annuelle négative après quatre années fastes, qui avaient vu l'action passer de 21,81 euros à fin 2008 à 86,84 euros à fin 2012. Technip avait intégré le CAC40 en septembre 2009, à la place d'Air France KLM.
Le groupe de services d'ingénierie spécialisé dans le domaine pétrolier paie une fin d'année extrêmement décevante. Jusqu'en septembre, tout allait bien, puisque l'action avait même signé un plus haut à 92,49 euros, après une belle série de contrats. Mais un avertissement lancé le 31 octobre avait commencé à ébranler l'édifice, conduisant les analystes à réviser en baisse leurs prétentions. Cette alerte n'était malheureusement qu'un coup de semonce, car le management a aussi dû, le 17 décembre dernier, réviser ses ambitions pour 2014, face à la dégradation de ses marchés les plus rentables. Le consensus s'était alors ajusté en nette baisse, et les recommandations des courtiers se sont faites plus prudentes.
Sur cinq ans, le dossier reste malgré tout parmi les plus belles performances du CAC40, avec un gain de près de 220%, ce qui classe le dossier au 6ème rang de l'indice, derrière Safran, EADS, Gemalto, Publicis et Kering.
Technip va terminer l'année boursière 2013 sur la plus mauvaise performance du CAC40, avec une baisse de l'ordre de -19,5% par rapport au 1er janvier, sur la base des cours de séance de la dernière journée de l'année. Il s'agira de sa première performance annuelle négative après quatre années fastes, qui avaient vu l'action passer de 21,81 euros à fin 2008 à 86,84 euros à fin 2012. Technip avait intégré le CAC40 en septembre 2009, à la place d'Air France KLM.
Le groupe de services d'ingénierie spécialisé dans le domaine pétrolier paie une fin d'année extrêmement décevante. Jusqu'en septembre, tout allait bien, puisque l'action avait même signé un plus haut à 92,49 euros, après une belle série de contrats. Mais un avertissement lancé le 31 octobre avait commencé à ébranler l'édifice, conduisant les analystes à réviser en baisse leurs prétentions. Cette alerte n'était malheureusement qu'un coup de semonce, car le management a aussi dû, le 17 décembre dernier, réviser ses ambitions pour 2014, face à la dégradation de ses marchés les plus rentables. Le consensus s'était alors ajusté en nette baisse, et les recommandations des courtiers se sont faites plus prudentes.
Sur cinq ans, le dossier reste malgré tout parmi les plus belles performances du CAC40, avec un gain de près de 220%, ce qui classe le dossier au 6ème rang de l'indice, derrière Safran, EADS, Gemalto, Publicis et Kering.
A SUIVRE AUJOURD'HUI... TECHNIP
(AOF) - Année boursière compliquée pour Technip, dont l'action a cédé 20,15% depuis le 1er janvier à 69,34 euros, ce qui fait de lui la lanterne rouge du CAC 40. 2013 aura en fait été mouvementée pour le secteur des services parapétroliers dans son ensemble, ainsi qu'en témoigne également le fort repli enregistré par le spécialiste de l'ingénierie sismique CGG qui reste, lui, sur deux profit warning en l'espace de cinq semaines. La fin d'année a également été délicate pour Technip, avec la divulgation de perspectives prudentes pour 2014 dans sa division "subsea" peu avant Noël.
Affecté par des retards dans la signature de certains contrats, notamment au Brésil, le groupe dirigé par Thierry Pilenko table sur un chiffre d'affaires compris entre 4,35 et 4,75 milliards d'euros dans cette branche l'an prochain, soit une estimation nettement inférieure aux attentes du consensus (4,8 milliards). Technip s'attend par ailleurs à une diminution de la marge opérationnelle courante dans ce même segment.
Celle-ci passerait en effet de 14% en 2013 à 12% en 2014, alors que le "subsea" - qui avait déjà constitué son talon d'Achille au troisième trimestre - a représenté l'an dernier près de 50% des ventes et plus de 87% du résultat opérationnel courant du groupe.
A noter que trois des principaux concurrents de Technip sur le segment sous-marin, McDermott International, Saipem et Subsea 7, avaient plus tôt dans l'année émis eux aussi des avertissements sur résultats.
L'exercice du groupe parapétrolier aura cependant aussi été marqué par la signature de nombreux contrats, en particulier avec Exxon Mobil, Petronas, Shell ou encore Statoil. Technip demeure par ailleurs en position de force dans certaines zones clef comme le Golfe du Mexique.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Numéro un mondial de l'ingenierie et de la construction pour l'industrie de l'énergie, présent sur tous les segments porteurs de la chaîne pétrolière, sous-marin (51 % de l'activité) et plates-formes en mer et infrastructures sur terre (49 %) ;
- Chiffre d'affaires équilibré entre les Amériques (32 %), l'Europe-Russie-Asie centrale (29 %), l'Asie-Pacifique (16 %), le Moyen-Orient (14 %) et l'Afrique.
- Environnement sectoriel porté par une forte dynamique d'investissement, les dépenses d'exploration & production (E&P) augmentant de 10 à 15 % en raison de l'obligation pour les producteurs pétroliers de compenser le déclin naturel des champs matures et de trouver de nouvelles réserves ;
- Politique de proximité et offre à « contenu local » avec des implantations historiques au Brésil et en Angola et des développements au Mexique ;
- Très fortes positions dans le segment sous-marin avec une offre totalement intégrée, le groupe étant numéro un mondial des pipelines souples ;
- Remontée à 84 % du taux d'utilisation de la flotte ;
- Niveau de carnet de commandes record à 15,9 MdsEUR, conférant une visibilité au-delà de 2015 ;
- Capacité à imposer ses prix et à dégager des résultats supérieurs aux attentes des analystes ;
- Bonne flexibilité financière.
Les points faibles de la valeur
- Fortes exigences des investisseurs sur les perspectives de croissance : sanction à la moindre déception ;
- Interrogations sur la rentabilité future des contrats long terme et sur le maintien de la marge opérationnelle ;
- Exposition forte au Brésil, renforcée par le démarrage fin 2013 du site d'Açu, alors que le pétrolier Petrobras ralentit ses dépenses d'exploration ;
- Concurrence sur le marché de l'onshore, avec l'apparition de nouveaux acteurs ;
- Sensibilité aux déclarations des concurrents Saipem et Subsea 7 ;
- Révision en baisse des objectifs dans la division sous-marine pour 2013 et ralentissement du rythme d'amélioration des marges ;
- Absence de taille critique dans la construction offshore.
Comment suivre la valeur
- Sensibilité à l'évolution du prix de baril de pétrole et à la cherté de l'euro ;
- Sensibilité du cours à l'obtention des « gros contrats » (de plus de 200 MEUR de chiffre d'affaires), tels ceux remportés durant l'été 2013 au large du Congo, au Brésil et aux Etats-Unis ;
- Obtention ou non du contrat avec Shell dans l'offshore profond mexicain, sur le champ Stones ;
- Réalisation des objectifs 2013 de facturations en hausse de 11 à 16 %, soit 9,1 à 9,5 MdsEUR, et d'une marge opérationnelle de 15 % pour la division sous-marine ;
- Intérêt spéculatif limité dans un secteur en concentration, l'actionnariat bien que fragmenté contenant le FSI (5,2 %), l'IFP (2,5 %) et le Trésor français (2 %).
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pétrole et parapétrolier
Le FMI ne prévoit plus qu'une croissance de 3,1% de l'économie mondiale cette année, au lieu de 3,3% précédemment estimé, et de 3,8% en 2014, au lieu de 4%. Tenant compte de la modification de ces prévisions, l'Agence internationale de l'énergie (AIE) a légèrement abaissé ses propres estimations de croissance de la demande mondiale de pétrole pour 2013 et 2014. Pour cette année, l'AIE table sur une hausse de la demande de 895.000 barils, soit un total de 90,8 millions écoulés chaque jour, contre 930.000 barils auparavant prévus. Pour 2014, l'AIE continue d'anticiper une accélération de la demande, toutefois moins forte qu'attendue précédemment, sur la base d'une demande journalière supplémentaire de 1,1 million de barils (contre 1,2 million auparavant anticipés). La consommation des pays hors OCDE restera le moteur de la demande pétrolière mondiale, alors que celle des pays de l'OCDE continuera à décliner.
DERNIERE RECOMMANDATION SUR LA VALEUR
Société Générale a reconduit son opinion Conserver et son objectif de cours de 79 euros sur Technip. S'agissant du quatrième trimestre, le courtier dit comprendre que la situation dans le Golfe du Mexique est en train de se stabiliser, avec la "pleine acceptation" à présent du nouveau navire Deep Energy. L'environnement opérationnel demeure par ailleurs porteur dans la plupart des segments et régions, notamment dans le gaz et le subsea en Afrique et au Brésil, poursuit Société Générale.
CONSENSUS DES PROFESSIONNELS
D'après le consensus de marché calculé à la date du 25/12/2013, les analystes conseillent de rester neutre sur le titre TECHNIP. En effet, sur un total de 4 bureaux d'études ayant fourni des estimations, 1 est à l'achat et 3 sont neutres. L'indice de recommandation AOF, reflétant l'avis moyen des analystes et s'étendant de -100% à +100%, est de 25%. Enfin, l'objectif de cours moyen est de 90,5 EUR. Le consensus précédent conseillait d'acheter la valeur .
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Affecté par des retards dans la signature de certains contrats, notamment au Brésil, le groupe dirigé par Thierry Pilenko table sur un chiffre d'affaires compris entre 4,35 et 4,75 milliards d'euros dans cette branche l'an prochain, soit une estimation nettement inférieure aux attentes du consensus (4,8 milliards). Technip s'attend par ailleurs à une diminution de la marge opérationnelle courante dans ce même segment.
Celle-ci passerait en effet de 14% en 2013 à 12% en 2014, alors que le "subsea" - qui avait déjà constitué son talon d'Achille au troisième trimestre - a représenté l'an dernier près de 50% des ventes et plus de 87% du résultat opérationnel courant du groupe.
A noter que trois des principaux concurrents de Technip sur le segment sous-marin, McDermott International, Saipem et Subsea 7, avaient plus tôt dans l'année émis eux aussi des avertissements sur résultats.
L'exercice du groupe parapétrolier aura cependant aussi été marqué par la signature de nombreux contrats, en particulier avec Exxon Mobil, Petronas, Shell ou encore Statoil. Technip demeure par ailleurs en position de force dans certaines zones clef comme le Golfe du Mexique.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Numéro un mondial de l'ingenierie et de la construction pour l'industrie de l'énergie, présent sur tous les segments porteurs de la chaîne pétrolière, sous-marin (51 % de l'activité) et plates-formes en mer et infrastructures sur terre (49 %) ;
- Chiffre d'affaires équilibré entre les Amériques (32 %), l'Europe-Russie-Asie centrale (29 %), l'Asie-Pacifique (16 %), le Moyen-Orient (14 %) et l'Afrique.
- Environnement sectoriel porté par une forte dynamique d'investissement, les dépenses d'exploration & production (E&P) augmentant de 10 à 15 % en raison de l'obligation pour les producteurs pétroliers de compenser le déclin naturel des champs matures et de trouver de nouvelles réserves ;
- Politique de proximité et offre à « contenu local » avec des implantations historiques au Brésil et en Angola et des développements au Mexique ;
- Très fortes positions dans le segment sous-marin avec une offre totalement intégrée, le groupe étant numéro un mondial des pipelines souples ;
- Remontée à 84 % du taux d'utilisation de la flotte ;
- Niveau de carnet de commandes record à 15,9 MdsEUR, conférant une visibilité au-delà de 2015 ;
- Capacité à imposer ses prix et à dégager des résultats supérieurs aux attentes des analystes ;
- Bonne flexibilité financière.
Les points faibles de la valeur
- Fortes exigences des investisseurs sur les perspectives de croissance : sanction à la moindre déception ;
- Interrogations sur la rentabilité future des contrats long terme et sur le maintien de la marge opérationnelle ;
- Exposition forte au Brésil, renforcée par le démarrage fin 2013 du site d'Açu, alors que le pétrolier Petrobras ralentit ses dépenses d'exploration ;
- Concurrence sur le marché de l'onshore, avec l'apparition de nouveaux acteurs ;
- Sensibilité aux déclarations des concurrents Saipem et Subsea 7 ;
- Révision en baisse des objectifs dans la division sous-marine pour 2013 et ralentissement du rythme d'amélioration des marges ;
- Absence de taille critique dans la construction offshore.
Comment suivre la valeur
- Sensibilité à l'évolution du prix de baril de pétrole et à la cherté de l'euro ;
- Sensibilité du cours à l'obtention des « gros contrats » (de plus de 200 MEUR de chiffre d'affaires), tels ceux remportés durant l'été 2013 au large du Congo, au Brésil et aux Etats-Unis ;
- Obtention ou non du contrat avec Shell dans l'offshore profond mexicain, sur le champ Stones ;
- Réalisation des objectifs 2013 de facturations en hausse de 11 à 16 %, soit 9,1 à 9,5 MdsEUR, et d'une marge opérationnelle de 15 % pour la division sous-marine ;
- Intérêt spéculatif limité dans un secteur en concentration, l'actionnariat bien que fragmenté contenant le FSI (5,2 %), l'IFP (2,5 %) et le Trésor français (2 %).
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pétrole et parapétrolier
Le FMI ne prévoit plus qu'une croissance de 3,1% de l'économie mondiale cette année, au lieu de 3,3% précédemment estimé, et de 3,8% en 2014, au lieu de 4%. Tenant compte de la modification de ces prévisions, l'Agence internationale de l'énergie (AIE) a légèrement abaissé ses propres estimations de croissance de la demande mondiale de pétrole pour 2013 et 2014. Pour cette année, l'AIE table sur une hausse de la demande de 895.000 barils, soit un total de 90,8 millions écoulés chaque jour, contre 930.000 barils auparavant prévus. Pour 2014, l'AIE continue d'anticiper une accélération de la demande, toutefois moins forte qu'attendue précédemment, sur la base d'une demande journalière supplémentaire de 1,1 million de barils (contre 1,2 million auparavant anticipés). La consommation des pays hors OCDE restera le moteur de la demande pétrolière mondiale, alors que celle des pays de l'OCDE continuera à décliner.
DERNIERE RECOMMANDATION SUR LA VALEUR
Société Générale a reconduit son opinion Conserver et son objectif de cours de 79 euros sur Technip. S'agissant du quatrième trimestre, le courtier dit comprendre que la situation dans le Golfe du Mexique est en train de se stabiliser, avec la "pleine acceptation" à présent du nouveau navire Deep Energy. L'environnement opérationnel demeure par ailleurs porteur dans la plupart des segments et régions, notamment dans le gaz et le subsea en Afrique et au Brésil, poursuit Société Générale.
CONSENSUS DES PROFESSIONNELS
D'après le consensus de marché calculé à la date du 25/12/2013, les analystes conseillent de rester neutre sur le titre TECHNIP. En effet, sur un total de 4 bureaux d'études ayant fourni des estimations, 1 est à l'achat et 3 sont neutres. L'indice de recommandation AOF, reflétant l'avis moyen des analystes et s'étendant de -100% à +100%, est de 25%. Enfin, l'objectif de cours moyen est de 90,5 EUR. Le consensus précédent conseillait d'acheter la valeur .
Copyright 2013 Agence Option Finance (AOF) - Tous droits de reproduction réservés par AOF. AOF collecte ses données auprès des sources qu'elle considère les plus sûres. Toutefois, le lecteur reste seul responsable de leur interprétation et de l'utilisation des informations mises à sa disposition. Ainsi le lecteur devra tenir AOF et ses contributeurs indemnes de toute réclamation résultant de cette utilisation. Agence Option Finance (AOF) est une marque du groupe Option Finance
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